A rentabilidade do Nubank foi posta à prova por um relatório divulgado pelo Santander. De acordo com o documento, o retorno sobre patrimônio ajustado (ROE) normalizado das operações brasileiras do Nubank seria de 11% no quarto trimestre do ano passado, levando em consideração riscos regulatórios e questões internas.
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Entretanto, o banco havia divulgado um ROE anualizado de 40% no período, o que os analistas do Santander afirmam ser incoerente com o atual nível de valuation.
Para os analistas, alguns pontos pesam sobre o ROE do Nubank, como a decisão do Banco Central de estabelecer um limite para as tarifas de cartões pré-pago, que teria um efeito negativo de US$ 42 milhões sobre a receita.
Outro fator é a deterioração da qualidade dos ativos do Nubank, com as provisões como percentual do portfólio de crédito deveriam ser maiores que 12%, considerando o aumento da inadimplência. Para o Santander, esse patamar deveria ser de 13%, o que resultariam num impacto de US$ 110 milhões.
Outros fatores pesaram para a rentabilidade do Nunbank ser posta à prova
Os analistas também destacam que o Nubank registra uma baixa alocação de capital em suas operações brasileiras, afirmando que o equity alocado é menos de um terço do total, mesmo diante da importância das operações locais.
Além disso, é preciso entender os riscos que a imposição de limites para os juros cobrados no crédito rotativo pode ter para os resultados do Nubank. Considerando a proposta sendo avaliada na Câmara dos Deputados, que prevê um teto de 8% ao mês, que nem o cheque especial, o impacto pode ser de 17% na receita, segundo o relatório.
Apesar das críticas, os analistas do Santander reconhecem que o Nubank conseguiu otimizar seus custos de financiamento ao introduzir a função das caixinhas, ferramenta criada para os clientes guardarem dinheiro. “Resultados tangíveis já foram vistos no quarto trimestre e acreditamos que existe espaço suficiente para que mais otimizações aconteçam nos próximos trimestres, considerando que não vimos os efeitos em um trimestre completo”, diz trecho do relatório.
O Santander possui recomendação de venda para as ações do Nubank, com preço-alvo de US$ 3. Em 12 meses, as ações do Nubank acumulam queda de 33,24%, levando o valor de mercado a US$ 22,4 bilhões. No momento da divulgação do relatório, as ações do Nubank recuavam 1,34%, a US$ 4,80.
